备受关注的2024年美国大选结果将在本周揭晓。从9月底开始，市场对特朗普胜选的预期几乎一致，但最近的情况却出现了波动，特朗普的领先优势有所减小，导致“特朗普交易”一度逆转，也使得选情变得更加胶着。我们在近期的系列报告中，对两党的政策、经济和资产影响进行了梳理。

随着投票日的临近，市场也日益关注如何追踪实时选情、结果何时公布，以及围绕大选结果进行交易布局。

大选选情：特朗普虽仍领先，但差距缩小

特朗普在摇摆州依然保持领先。截至11月1日，全国民调显示，特朗普的支持率为48.4%，领先哈里斯约0.3个百分点。相比之下，2016年和2020年大选的同一时间点，特朗普分别落后希拉里和拜登7.8及1.5个百分点。虽然特朗普在摇摆州中维持领先，但与一周前相比，领先程度有所缩小，同时密歇根州和威斯康星州已被哈里斯反超。根据当前的民调情况，若按各州民调结果分配选举人票，特朗普和哈里斯预计分别能获得287和251票（270票为胜选门槛）。

从变化较快的博彩市场来看，特朗普的博彩赔率优势也在近期显著收窄。根据RCP综合各平台的数据，截至2024年11月2日，特朗普的博彩赔率为54.7%，哈里斯为44.1%，较10月底的63.9%有明显下降。

提前投票：民主党占比高，但判断领先优势需谨慎

今年，提前投票和邮寄选票的比例预计仍将高达65%。美国有近1.7亿登记选民，2020年大选的投票率约为66%，创下一个多世纪以来的最高水平。根据2024年合法投票人数的预估，投票总数可能达到1.6亿票。截至11月1日，提前投票（包括现场和邮寄投票）已达7000万票，占总票数的43%。若将尚未返还的邮寄选票计算在内，提前投票的数量可能达到1亿，占总票数的65%。2020年和2016年大选的提前投票占比分别为64%和36.6%，今年的比例依然处于较高水平。

尽管提前投票中，民主党注册党员的比例高于共和党，但仅凭党派归属来判断选情的可靠性有限。目前7000万的提前投票中，注册为民主党和共和党的党员占比分别为38.2%和36.1%，差异不大。此外，民主党选民更多通过邮寄方式投票，而共和党则更倾向于现场投票。然而，在一些摇摆州，尤其是宾州，民主党党员的占比明显高于共和党，但提前投票并不意味着提前计票，因此仅依据提前投票和党派归属来判断选情并不可靠。

观战指南：主要投票站在北京时间6日中午关闭，结果或在傍晚揭晓

随着11月5日投票日的临近，如何实时追踪大选的进展以及何时能得到结果成为大家关注的焦点。

1. 投票时间安排：由于时区差异，美国各地投票站的开启和关闭时间不同。投票站将在11月5日依次关闭，最早关闭的包括印第安纳州和肯塔基州，关闭时间为美国东部时间11月5日下午6点（北京时间6日凌晨6点）。最后一个关闭的州是阿拉斯加，关闭时间为北京时间6日中午12点至下午1点。

   七个重要摇摆州的投票截止时间（均为北京时间）如下：

• 佐治亚州：6日早晨7点

• 北卡罗来纳州：6日早晨7点半

• 宾夕法尼亚州：6日早晨8点

• 密歇根州：6日早晨8至9点

• 亚利桑那州：6日早晨9点

• 威斯康星州：6日早晨9点

• 内华达州：6日早晨10点

2. 结果出炉时间：预计在北京时间6日下午可能会公布结果。各州的计票规则和时间各有不同，部分州在投票日当天就会开始计票，部分州则允许提前统计邮寄选票。一般情况下，各州投票站关闭后不久，部分投票结果就能统计完毕，剩余的选票通常不会影响最终结果，除非选情非常接近。

   具体到重要摇摆州，以下是预计的计票时间和细节（均为北京时间）：

• 佐治亚州：可能是最早公布结果的摇摆州，预计在6日上午10点半之前将完成90%的计票。

• 北卡罗来纳州：预计6日中午可能会有结果。

• 密歇根州：预计6日中午能公布结果。

• 宾夕法尼亚州：可能在6日下午至傍晚公布结果。

• 威斯康星州：预计在6日下午至傍晚公布。

• 亚利桑那州：初步结果可能在上午公布，但完整结果预计到下午5点。

• 内华达州：邮寄选票的统计可能需要几天时间。

3. 关注重点：宾州被视为关键州，哈里斯“必须”赢得宾州，而特朗普则有更多获胜路径。

   由于美国独特的选举人票机制以及两党各自稳定的“基本盘”，多数州在选举中角色有限。例如，根据270towin汇总的民调和不同模型的预测，哈里斯基本锁定226票，特朗普锁定219票。

   相比之下，摇摆州成为胜负的关键。这次大选共有七个摇摆州，其中宾州由于拥有19个选举人票，成为“赛点”。

   从当前的胜选路径来看，哈里斯必须赢下宾州，否则很难胜选；而特朗普同样需要宾州，但他还有其他的获胜路径，例如至少赢得一个蓝墙州。

潜在意外：平局或拒绝承认结果

在此次大选中，有三种情况可能导致平局。如果发生平局，将需要由众议院和参议院共同投票选举总统及副总统，结果对共和党可能更有利，且会延长选举时间。平局可能的情况包括：

1. 哈里斯赢得佐治亚、亚利桑那、威斯康星、内华达州。

2. 哈里斯在佐治亚、北卡、亚利桑那获胜。

3. 哈里斯赢得北卡、亚利桑那、威斯康星和内华达。

平局时，将举行应急选举，众议院负责选出总统，参议院选出副总统，可能出现总统和副总统来自不同党派的情况。

另一个意外情况是败选一方拒绝承认结果。一般来说，败选方会发表声明承认败选，但在小概率事件下，败选方可能会不承认结果，这可能引发更大的动荡。

交易策略：反向操作的胜算更高

在分析大选结果对各类资产的影响时，除了政策本身的效果外，还需综合考虑预期和政策节奏的因素。市场对特朗普交易的预期已经提前反应，尤其在美债、美元、黄金、传统能源、金融股及比特币等方面，但不同资产的计入程度不一。

我们的整体交易策略建议如下：

1. 若结果强于预期，即“共和党全胜”：特朗普的政策推进预期将得到强化，部分犹豫的投资者可能会迅速追高，特朗普交易仍有上升空间，而此前预期计入不多的资产反应会更显著。

2. 若结果低于预期，尤其是哈里斯胜选：将直接导致特朗普交易的逆转。具体而言，“共和党全胜”将推动美股、美债、美元和比特币短期内有冲高的可能，铜、原油及中国出口链则面临补偿预期不足的风险。

整体“反向操作”的交易思路胜算更大，但在“共和党全胜”情况下，需要等待更多时间来观察市场反应。