东南亚股市分化持续

上周，亚太区股市多数下跌，其中东南亚股市涨跌互现。日本股市周内微涨0.37%，结束两周下跌，报38053.67点。韩国股市连跌三周，全周跌1.59%，报2542.32点。澳大利亚S&P/ASX200指数周跌1.13%，报8118.8点。东南亚股市分化持续！

东南亚股市多数下跌。印尼雅加达综合指数周跌2.46%，报7505.26点；马来西亚吉隆坡综合指数微涨0.13%，报1603.98点；新加坡海峡指数周跌1.06%，报3555.43点；菲律宾马尼拉指数周内跌2.34%，报7142.96点；泰国SET指数周涨0.05%，报1464.17点；越南胡志明指数周涨0.17%，报1254.89点。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽分析称，上周东南亚股市分化显著，反映了区域经济复苏的差异性。日股全周呈现“过山车”走势，尽管周五尾盘跳水，但全周仍录得微涨。李徽徽表示，近期日本股市上涨与日元贬值正相关，主要由于美联储降息幅度预期衰减，对出口型公司有显著利好。此外，日本政府推动的企业治理改革提升了市场信心，吸引更多国际投资者入场。

过去一周，东南亚股市几乎以跌势收场。泰国和越南股市的上涨显得尤为亮眼。李徽徽表示，泰国和越南的股市上涨源自对其增长前景的乐观预期。泰国政府积极的财政刺激政策叠加旅游业回暖，使得市场对泰国经济复苏抱有信心。越南则借助其强大的制造业吸引力，特别是在电子和纺织等行业吸引了大量国际资本，逐步提升其区域竞争力。

泰国财政部表示，央行必须采取措施促进经济增长、消费和投资，预计将在今年晚些时候推出更多经济措施。泰国财政部长希望2025年经济增长接近3.5%，并计划提供550亿泰铢的低息贷款以刺激房地产市场。泰国旅游部预计，2024年外国游客将达到3600万人次，2025年预计为3900万人次。

越南政府数据显示，今年前九个月创立的新企业超过121000家，比去年同期增长3.42%。预计2024年新企业数量将超过159000家。李徽徽认为，泰国和越南市场短期内还将继续获得资本关注，并保持上涨势头。另一方面，印尼、菲律宾等国家股市都下跌。他认为，这些国家的金融和经济结构对高位美元和资本外流高度敏感，尤其是菲律宾，其近期经济增速放缓，外汇储备下降，资本市场较为脆弱。展望未来，东南亚股市的分化还将持续，泰国和越南有望成为资本流入的主要目的地，而菲律宾和印尼若不调整结构性问题，股市短期内仍将面临压力。

根据居外IQI集团的数据，中国对马来西亚的外国直接投资正在激增。居外IQI集团创始人兼首席执行官安萨里卡西夫表示，中国投资的规模和经济影响对马来西亚具有重要意义。来自中国内地的公司对马来西亚的投资金额相当于马来西亚当前年度GDP的7%，即1264亿令吉（300亿美元）。2023年底，中国在马来西亚的投资达到了疫情后的新高，这一势头一直延续到2024年上半年。

安萨里表示，中国资本出现从G7经济体转移回亚洲特别是东南亚的趋势，马来西亚及其邻国是直接受益者。仅去年，中国公司就向马来西亚、越南、印度尼西亚和新加坡各投入超过10亿美元。这些资金流向了汽车、房地产、半导体和原材料等行业。来自中国的投资更加有战略性和长期性，重点已经转向绿地投资。近年来，中国的投资中有近99.5%是绿地项目，这不仅带来资本，还带来专业知识、创新和就业机会。民营企业成为投资马来西亚主力军，2024年国有企业仅占中国对马来西亚直接投资的10%。民营企业将马来西亚视为其增长战略的关键部分，在这里设立运营，雇用本地人才，并将其全球生产能力的一部分定位在马来西亚。

报告认为，马来西亚受益最多的行业之一是制造业，特别是半导体制造。此外，信息和通信技术等先进行业的投资也在迅速增长。

上周日股经历“过山车”行情，周五尾盘几乎跌去全周涨幅，全周仍录得微涨。李徽徽表示，日本股市近期大幅波动背后是对美债收益率走高和全球风险情绪升温的反应。尽管日元贬值有利于日本出口，但对进口成本和通胀的推动可能削弱消费端的活力。日本股市短期内或能依赖政策和汇率的支持，但长期来看，外部经济环境趋紧、日本加息对流动性“抽水”以及政策空间受限使日本股市面临下行风险。

近期，高盛在报告中重申了其对日本股市“相对谨慎和防御”的立场。高盛认为，股东回报改善的积极影响大多被风险因素所抵消，其中包括日本近期的政治不确定性。韩国股市录得连续三周下跌，上周五跌至七周多以来的最低点。韩元走软，指标债券收益率也有所下降。数据显示，韩国10月出口增速放缓至七个月低点，不及市场预期，受到全球需求降温以及美国大选的不确定性的影响。

李徽徽表示，日韩股市面临的主要挑战是全球供应链分化和半导体行业的竞争压力。特别是韩国，若其政策改革能够有效缩小“韩国折扣”，吸引外资，股市中长期或有上行空间。至于日本，如果日元持续贬值可能会使经济对出口的依赖增强，但与此同时也会加剧进口成本和通胀压力。日韩需要更多依赖内需驱动，并提升高科技及自主创新能力，以应对全球供应链变化带来的不确定性。东南亚股市分化持续！