真正的财富洗牌开始了

贵金属市场近期表现强劲，尤其是黄金。自10月10日以来，金价结束短暂回调，连续九天上涨。国内金店的报价不断刷新历史记录，从两天前的800元/克涨至今天的806元/克。国际市场上，COMEX黄金价格一度冲至2755.4美元，年内涨幅超过37%。尽管昨夜曾有跳水现象，但迅速反弹，今日重新回到2750美元。

回顾本轮黄金牛市，自2018年至今，金价涨幅已接近130%。这种涨势超出了大多数人的预期，许多人因此错失了投资机会。随着金价持续攀升，人们越来越谨慎，担心风险增加。然而，从长期来看，金价尚未见顶。包括花旗、瑞银等机构纷纷上调明年黄金目标价至3000美元，甚至可能仍显保守。投资需要想象力，我们没见过的事不代表不会发生。

1973年，美元与黄金脱钩，世界进入信用货币时代。此后，黄金不再具备货币属性，但仍可作为支付手段之一。在1974年至2023年的50年间，金价上涨的年份占56.86%，显示出在信用货币时代，金价上涨是大概率事件。对于追求稳健和长期资产配置的投资人而言，黄金一直是不错的选择。但从不同时间段来看，情况并非如此简单。例如，1971年布雷顿森林体系要求的金价为35美元/盎司，显然被低估。1973年后，金价短时间内翻了四倍，到1980年达到850美元/盎司，随后又迅速腰斩。接下来的几十年里，黄金经历了长期熊市，期间因重大地缘政治事件导致短期上涨，但整体趋势并未改变。这些调整使得黄金在信用货币体系中长期被人为低估。

真正的转折点出现在2008年。中国加入WTO后成为世界工厂，引发全球投资热潮。2006年至2008年，美国房地产泡沫扩大，金价突破1000美元。次贷危机爆发后，各国通过大规模印钞救市，导致信用货币贬值，黄金价格随之上涨。2011年9月5日，金价达到1917.9美元。这波黄金牛市的背后逻辑是信用货币信用加速坠落。过去50年，信用货币规模不断扩大，但信用逐渐透支。全球债务飙升，经济边际效益缩减，赚钱能力变差。在这种背景下，黄金作为避险资产受到追捧。各国央行，尤其是中国和俄罗斯央行，加大黄金储备，推动金价上涨。

讨论这波黄金牛市时，拉长到整个信用货币历史周期是有必要的。许多人做空黄金的逻辑是基于前两轮牛市对比，认为金价处于高位。但从深层逻辑看，黄金失去货币属性后长期被低估。全球化后，经济增长对金价影响不大。近20年，信用货币问题凸显，黄金回归部分货币属性，投资价值显现。撇开深层逻辑，仅看当前形势，黄金仍是相对稳定的配置选择之一。对于普通人而言，黄金是唯一能接触到的合法合规的全球化资产，在这个不确定的时代，它提供了一种相对确定的选择。

真正的财富洗牌开始了。