3月10号,银行开始兜售今年的第一、第二期储蓄式国债(凭证式),一会儿就被抢光,于是财经媒体开始大肆报道:
“半小时,售罄!”有银行网店人均出手20万,不少人排队也没有买到!
说实话,如此可悲的一件事儿,竟然被说的那么清新脱俗,好像老百姓疯抢国债是一件多么骄傲的事情一样。
说破天,这件事的本质仍然属于“资产荒”范畴,只不过版本升级了而已。
不知道大家是否还记得,2022年银行理财两次跌破净值事件。
第一次是,2022年3月,由于大A加速下跌,银行理财中的“固收+”产品超过2000只破净,占全部理财产品的9.23%,直到5月大A临时反弹才缓解。
第二次是,2022年11月,由于债市大跌,银行理财中的“固收”产品超过6000只破净,占部理财产品的25%,直到2023年4月债市回暖才缓解。
发现没有?
从2022年银行多次下调存款利率开始,老百姓存款就被一步步逼到死角。
先是,银行存款变低老百姓就往理财中相对高风险高收益的地方跑——“固收+”;
大A一路下跌,老百姓理财不赚钱还亏钱就往理财中相对低风险低收益的地方跑——“固收”;
结果赶上债市大跌,很保守的理财都能亏钱,老百姓理财资金又重新回流银行——“大额存单”、存款特种兵等;
眼下,债牛持续了一年,很多人开始转头涌向国债。
整个过程,老百姓是:
追求高收益,不得→求稳,收益低一些也行,再不得→收益再放低一些,只求安全(流动性好)。
收益率一步步被压低,老百姓的存款被“逼的”到处跑,这是资产荒下的悲哀!
造成这一切的原因是
流动性割裂带来的避险情绪上升
所致。
要知道,金融理财的收益来自于实体经济的投资收益,如果实体投资没有收益,金融理财产品就是无源之水无本之木。
然而,当前我们经济流动性是割裂的,
金融和实体两极分化,金融系统流动性充足,但实体流动性严重不足,特别是房地产和地方。
据央行数据显示,从去年7月开始,短短半年银行存款准备金就从原来的21.8万亿增长至24.8万亿,买债的额度从51万亿增长至55万亿。
前不久,彭博社报道监管机构开始调查地方银行投机债券而不通过放贷提振实体经济的事情。
这也从侧面解释了银行系统有钱、有充足的流动性。
而房地产呢。
都在被到期的债务偿还所困扰,都在为卖不出房子而发愁,借钱借不到融资融不来,不少违约、清算。
地方呢?也如此。
月初,重庆某国企借钱用来偿还跟自己没有任何法律关系的城投公司债务,深圳旗下的华南城违约,断掉之前对万科的支持承诺。
站在地方的角度看,就是缺钱、缺流动性,无奈左口袋倒右口袋,亲儿子救不了哪里顾得上干儿子。
毫不客气的说,以房地产和地方为核心,整个实体经济都面临着流动性不足的困境。
流动性不足,隔三差五就要为到期的债务偿还而发愁,何来经济扩张,何来投资收益上涨?
正因如此,
老百姓感受到了这股寒意,才一步步被迫降低自己的投资收益预期。
问题有了,解铃还须系铃人,必须要打通金融和实体经济流动的通道。
银行不想支持实体吗?
非也。
是
实体经济无法带来与风险相匹配的收益!
前两天监管部门的老大说,银行净息差降至1.69%,为20年来最低水平。
净息差是啥?
净息差是衡量银行盈利能力的指标,通常认为净息差1.8%是银行持续经营下去的根基。
净息差进一步收窄,恰恰反映银行面对房地产和地方这两个借钱大户的信用风险增加时,更加偏向于惜贷,更加偏好于安全资产的配置。
所以,
打通金融和实体的关键在于改善房地产和地方的信用。而改善信用首要任务是态度转变,其次才是尽快解决他们的流动性不足。
这两年高层对地方一直秉持着严控增量债务去风险的态度,对房地产则一直秉持着去杠杆,保项目不保开发商的态度。
本来,去杠杆降低债务风险没有问题,可过于严厉影响经济正常增长,就无法在“发展中解决问题”,反而会加剧问题。
去年债务总量上涨的速度放缓,但宏观杠杆率(债务/GDP)却被动上升了,经济整体的风险反而变大了。
这跟原来的目标显然相悖。
所以,眼下当务之急是
观念上先改变先统一,否则行动上就没有改变和统一。
若继续下去,
流动性危机很可能就会变成真正的债务危机。
要知道,地方和房地产扩张是两根重要水管,输水管道被阻塞,资金就只会在金融系统空转而无法往下流,中小企业和老百姓就很难接到水,去投资、增加消费。
投资和消费下滑,就会压制经济扩张,倒逼人们抛售资产满足自己的支付需要,资产价格就会下跌。
这两年的股市、楼市皆是这个道理。
更可怕的是,价格一旦不停下跌,债务压力就会逐渐占据上风,陷入
“债务—TS”
螺旋!!
就拿房地产开发商来说,因为没有资金周转面临违约,银行就会更惜贷、居民就会更惜买(房),开发商就只能降价出售部分房产解决眼前还账的问题。
而房子作为开发商最重要的资产一旦贬值成为趋势,叠加前期借了很多钱,那么无论多么优质的开发商早晚都会像恒大一样资不抵债。
最近的万科就是最好的代表。
而开放商一旦大面积破产,银行的贷款(属于银行的资产)就会出问题,就会冲击金融系统,银行就会更无力给实体经济贷款支持实体经济。
实体经济的流动性问题就会演变为金融危机。
这才是当下高层最应该提防的地方。
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