集中减持，基金撤离“猪周期”？

猪价的回升趋势近期仍在延续，据涌益咨询的数据显示，截至7月23日，全国生猪市场的平均价格已攀升至每公斤19.4元。然而，这一利好并未能阻止机构投资者采取先行退出的策略，这在不同行业的景气投资中已非新鲜事，今年第二季度的基金持股变动亦反映了这一点。

以Wind生猪产业板块内的上市公司作为观测对象，二季度末，基金持股比例的算术平均值和中位数分别降至4.81%和2.03%，这是自2021年半年报以来的最低水平。特别是那些以往被机构大量持有的养殖企业，如新五丰，其基金持股比例从2023年第四季度的39.85%急剧下滑至二季度末的6.17%，降幅居行业之首。同时，华统股份、唐人神和巨星农牧的基金持股比例也显著减少了超过21个百分点。集中减持，基金撤离“猪周期”？

基金持股的这一调整趋势，与这些企业在二级市场的表现相吻合。那些被基金大量减持的公司，在本轮猪价回升后，其股价在行业内跌幅居前。

集中减持，基金撤离“猪周期”？养殖股遭抛售潮

尽管如此，受益于猪价反弹并非易事。自二季度起，我国生猪出栏量开始减少，推动猪价持续上扬，加之部分养殖企业的成本降低，利润空间逐渐扩大，这一点在最近公布的上半年业绩预告中得到了体现。然而，市场对去年下半年猪价反弹已有预期，专注于该领域的投资基金早已布局。

从Wind的统计数据观察，基金对相关上市公司的持股比例在2023年上半年开始上升，至去年二季度末达到高峰，随后在今年二季度又急剧减少，回到了近3年来猪价低迷时期的低水平。这一系列变化，既反映了机构基于预期进行操作的特性，也与行业现状、猪价所处周期位置及对未来的盈利预测紧密相关。

生猪养殖行业已接近产能去化进程的尾声，供需虽未完全平衡，但产能去化的空间正逐步缩小。自5月起，多数养殖企业跨过盈亏平衡点，随着6月猪价触及18元/公斤的目标价位，后续上升空间受限，且业界普遍认为猪价难回2019年的历史高位，行业将进入“低毛利率时代”。

即便是专业投资者，想要在此背景下获得收益也面临挑战，有时甚至因股价与猪价波动的不完全同步而蒙受损失。股价往往受预期、资金等多种因素驱动，先于商品价格反应，导致实际操作中可能出现预判失误。

在众多基金撤资的背景下，行业领头羊的基金持股相对稳定，而中小型企业则成为减持的主要目标，显示出若干共通之处，包括股价走势、持股集中度的相似性等。部分曾被基金高度控盘的公司，如新五丰、华统股份、唐人神和巨星农牧，其基金持股比例在一年内经历了从超过33%骤降至约13%或更低的剧变，伴随而来的是这些公司股价的显著下跌，远超行业平均水平。此外，这些公司背后的持股机构也显示出高度重叠的特点，但在最近出现了较大调整，部分先前的重仓基金已不在最新的持股名单之中。