临阵倒戈后,华尔街被日本坑惨了?
相比美联储在国际市场的呼风唤雨、运筹帷幄,日本央行永远似身负千斤重担,踽踽独行。好不容易昂首挺胸加回息,日元却大溃败,3月20日跌至151,创四个月最低水平。
这剧情突变,把转向做多日元的华尔街精英都砸蒙了。经济学老师不是这么教的啊。加息后,货币不是应该升值吗?不会又来美股2023年那一套吧?
1、临时做多日元
做空日元是近年来华尔街最火爆的交易之一,直到今年2月,日股接近34年新高之际,机构投资者的日元看跌头寸攀升至一年最高水平。临阵倒戈后,华尔街被日本坑惨了?
美国商品期货交易委员会数据显示,截至2月20日当周,日元净空头头寸规模从前一周的11.1万份增至12多万份,空头仓位攀升至2022年中期以来的最高水平。
今年短短两个月时间,对冲基金的日元净空头头寸已翻了一番。
彼时市场的主流观点仍是:日本央行加息缓慢,美联储降息晚于预期,因此短期日元仍下跌。
进入3月,在日媒频频放风日本央行将于3月结束负利率,叠加“春斗”结果大超预期,薪资涨幅5.28%,创下30年来最大加薪幅度,简直就是万事俱备,只差日本在3月议息会议正式落下锤子。
在如此莺歌燕舞情绪渲染下,华尔街也忍不住临阵倒戈了!日银决议前,华尔街转向空日债,全速买进日元。
摩根大通上个月就建立了日元兑欧元现货多头头寸,施罗德投资管理公司也调整投资组合,押注日元上涨,还有安本和荷宝也看涨日元。
彼时,摩根大通证券日本利率研究主管Takafumi Yamawaki认为,日本央行官员已基本做出决定,最快会在3月的议息会议上将政策利率上调20个基点至0.1%。
我本将心向明月,然后发生了什么,就无需笔者再赘述。但还是得追问一句:“日本央行加息,为何日元仍被抛售?”
难道疫后的世界喜欢不按套路出牌?
2、日元为何被抛售?
关注日本央行3月议息的读者应该会发现,当日的货币政策会议声明比往日迟了一个小时有余才姗姗公之于众。且一经公布,日元就瞬间暴跌百点,次日汇率一度跌破151,创出4个月以来的最低水平。
为什么?
与摩根大通的预期一样,市场预期日本央行会加20个基点到0.1%,实际只加了10个基点。利率变为零,看似结束了负利率,但利率-0.1%和0有什么区别吗?发债依旧没有成本。
中金数据显示,日银会议前,日本银行的无担保隔夜利率过去一年都是零利率,因此退出负利率的实际影响十分有限。
市场担心的日元的“Yen Carry Trade”(日元套息交易)被打破根本没有发生。这个命题成立的逻辑是日元加息导致息差缩小、汇率波动导致成本上升,投资者卖出美元资产,然后在外汇市场买进日元,从而推动日元升值。
当中最关键的一点是,日元需要大幅升息。现在美元还是5%,日元是0,这个息差空间就问你要不要继续套利?
其次,YCC政策是取消了,但是长期国债依旧买买买。
最后,行长植田和男在新闻发布会上强调,即使负利率结束,金融状况也必须保持宽松,对下一步行动保持开放。
看出来了吧,日本央行这息加得是如此小心翼翼,前怕虎后怕狼。
其实也不能苛责人家胆小,主要是日本央行每次加息之后都没好事发生,以至于日本都快得出加息PTSD了。
2000年8月,日本央行将隔夜利率的目标由0.00%上调至0.25%,然后互联网泡沫破裂。
2006年7月、2007年2月,日本央行两度加息,然后美国给全球送上次贷危机的大礼包……
这息,不加也罢,雷是一踩一个准。
回顾日本的两轮加息周期中,日元都是贬值。主要原因就在于美国利率依旧维持在高位,即便日本央行加息,不过杯水车薪。在息差绝对值较大的情况下,用日元换美元的模式不会有任何变化。
总之,日元加息肯定会导致全球流动性进一步收紧,对资产价格形成一定的压力,但日本结束负利率没有那么重要,关键还要看日本后续的动作,尤其是日元加息的幅度以及速度。
宏观经济学家付鹏直接总结为:“当前的日元只能看多,没法做多。”
中金研究团队直接点出关键点:
美联储的货币政策才是决定美日汇率的关键因素,而非日本央行。日债、日元汇率、日股更多走全球经济逻辑,更多受到美国方面(美债利率、美联储货币政策、美股)的影响。临阵倒戈后,华尔街被日本坑惨了?
大佬诚不欺我!
美联储3月议息会议后,日元从周三触及的11月以来的最低水平151.82上涨近0.7%,至150.27,是八天以来首次走强。日股今日收涨2%再创历史新高,年内累涨22%。
A股的日经ETF也是全数收涨,涨幅最好的是工银瑞信基金日经ETF,今日上涨2.03%。除了南方基金日本东证指数ETF的溢折率仅为0.75%,其余日经ETF均在3%-4%的范围。
美联储3月议息会议到底释放出什么信号?
3、首次加息美联储3月议息
关键就四点:
第一,虽然2025-2026年的降息次数被压缩了,但美联储没有因为1-2月强劲的通胀和劳动数据而推迟今年的降息计划,降息次数依旧维持三次,降息幅度仍为75BP。这一点大超市场预期,再一次确认美联储鸽派政策思路。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示,更高的通胀预测不会破坏今年的降息计划,收敛政策限制是合适的。观点传出后,美元下跌,日元反弹。
第二,美联储调高了长期通胀预测,2024核心PCE由2.4%上调2.6%,2025年从2.1%上修至2.2%,暗示目前货币政策可能无法像预期压低到2%
第三,经济韧性延续,GDP预测上修,2024、2025、2026年的美国GDP预期分别由1.4%→2.1%、1.8%→2.0%、1.9%→2.0%。
第四,关于缩表,鲍威尔松口表示,委员会认为尽快放缓缩表步伐是合适的。这意味着资产因净流动性收缩而出现的显著回撤风险偏小。
如果按照美联储目前点阵图的计划,6月或者7月开启首次降息,日媒也报道称日本央行将在7月或10月加息,届时美日息差空间将缩小,叠加汇率的浮动,日元套息模式或许面临一定的松动风险。
日经新闻称,投资者认为,随着日本央行宣布政策后日元走软,央行可能被迫尽早采取行动。
日本财务大臣铃木俊一重申,当局正在以高度紧迫感关注外汇走势,并表示稳定汇率走势很重要。内阁官房长官林芳正重申了铃木的言论。临阵倒戈后,华尔街被日本坑惨了?
美国银行经济学家在周二的报告中写道“总的来说,我们并不认为日本央行新闻发布会特别鸽派,相反,我们得到的强烈印象是,在基本情况下,日本央行考虑进一步的政策正常化,尽管步伐是渐进的。”
这家美国银行预测日本央行将在10月再次加息至0.25%,并在2025年4月再次加息至0.5%。
不知道,这次日本能顺利加息吗?“这次不一样”还是“这次没什么不一样?”当然,主导权依旧在美国身上。
最后一点,听说日本人开始买日本股票了,这究竟意味着什么?
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