据Wind数据显示,截至5月28日,全国生猪平均价格达17.52元/公斤,相比4月末上涨超过17%,创下2023年8月以来的新高。受此影响,相关上市公司股价也表现强劲,Wind猪产业指数5月上涨6.24%,其中牧原股份、温氏股份、新希望、神农集团等股价均有10%以上的涨幅。机构分析认为,市场逻辑已从产能去化转向猪价反转,猪周期拐点渐近。
猪价上涨动力充足
我国生猪市场存在明显周期性,生猪供应波动是影响生猪价格的主要因素。自2021年以来,猪价持续下行,生猪养殖行业全面亏损,进入去产能阶段。能繁母猪存栏自2021年7月起持续下行,2024年4月末能繁母猪存栏量为3986万头,同比下降6.9%,环比下降0.1%,处于产能调控的绿色区域。
中信建投分析表示,从历史复盘来看,每轮能繁母猪去化幅度均在8%以上,8%-10%的去化足以支撑新一轮涨价行情。2024年3月以来,低迷许久的猪价迎来“淡季不淡”行情,行业资金压力大,生产节奏受影响,能繁母猪存栏不具备大幅增产基础,支撑周期持续性。
利润逐步修复,企业盈利改善
价格端回升的同时,成本端也出现下降。散养户养殖成本连续两个月下降,规模场自2023年8月以来的成本改善趋势持续。头均成本从2165元降至1968元,规模场育肥猪每公斤成本降低了1.6元。上市公司层面,牧原股份4月份生猪完全养殖成本为14.8元/公斤,温氏股份为14.4元/公斤。牧原股份在2024年5月召开的股东大会上表示,全年平均生猪养殖完全成本目标为14元/公斤,年底希望降至13元/公斤。
在价格上涨和成本下降的双重作用下,规模场肥猪已连续3个月盈利,净利润增至134元/头。散户肥猪亏损持续缩小,预计5月猪价大幅上涨后,散养户也将实现扭亏为盈。光大证券认为,当前养殖利润拐点已经确立,产能收缩主导下,猪价上行趋势明确,预计2024年下半年养殖利润将逐步修复。
行业估值处于历史低位,头部企业配置优势显现
目前,行业估值处于历史相对低位。Wind猪产业指数当前市盈率为12.53倍,行业中位数为22.70倍,机会值为16.21倍。多数上市公司头均市值处于历史相对底部,具备较大上升空间。
中金公司认为,当前市场核心交易价格反转,源自能繁母猪产能周期传导叠加猪价淡季不淡,触发市场对价格反转的预期。历史数据显示,猪周期反转前,股价上涨往往领先猪价拐点数月。
浙商证券张心怡分析称,历史猪周期投资中,股价表现最好的两个阶段往往是“前一轮周期底部产能加速去化阶段”和“新一轮周期猪价上涨的前半段”。预计5-9月将成为预期拉升时段,5月或成为猪价启动上涨的关键节点,6-9月产能缺口兑现、二次育肥和压栏增重情绪攀升,猪价有望连续超预期上涨,催化股价进入主升浪。
张心怡表示,从2023年四季度至今,板块投资逻辑从“交易产能去化”过渡到“交易猪价上涨”,未来几个月涨价将成为板块核心催化剂。目前上市猪企以2025年目标出栏量估计的头均市值大多处于历史较低分位数,建议积极布局。
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